ADB, 유라시아 국가들의 "같은 에너지 가격 충격, 다른 물가 인상" 보고

아시아개발은행(ADB), 9월 전망과 세 나라 중앙은행의 설명을 대조해 연료·공공요금·생산비가 국내 가격으로 전달되는 경로를 구분

 

- ADB는 9월 전망에서 높은 연료·식품가격과 에너지 관련 비용압력이 카프카스·중앙·서아시아의 물가를 끌어올리는 공통 요인이라고 평가했다. 동시에 카자흐스탄·우즈베키스탄·조지아의 물가 흐름과 국내 요인은 서로 다르게 설명했다.

 

- 카자흐스탄 중앙은행은 글로벌 식품·에너지 가격뿐 아니라 규제가격, 주택·공공요금, 연료가격 개혁의 실제 집행을 위험요인으로 본다. 우즈베키스탄 중앙은행은 전기·가스·석탄·차량연료 가격변화를 주요 물가기여 요인으로 지목했다.

 

- 조지아 중앙은행은 에너지 가격이 소비자가격에 직접 반영되는 효과와 생산·운송비를 통해 다른 상품·서비스 가격으로 번지는 2차 효과를 구분한다. 세 기관의 설명은 공통 충격이 국가별 제도를 거쳐 다르게 전달될 수 있음을 보여주지만, 각국 물가의 정확한 인과 비중을 확정하지는 않는다.

 

 

공통의 충격, 국내 가격체계는 같지 않아

 

ADB는 9월 경제전망에서 장기화된 에너지시장 불안과 높은 연료·식품가격을 지역 물가의 주요 위험으로 제시했다. 그러나 같은 보고서는 국가별 흐름이 엇갈린다고 설명한다. 카자흐스탄에서는 물가압력이 완화되는 방향을, 우즈베키스탄에서는 높은 전기·가스요금에서 오는 재상승 압력을, 조지아에서는 연료·교통·식품가격에 따른 가속을 각각 지적했다.

 

이 차이는 ‘에너지 충격’이라는 하나의 외부요인만으로 각국 생활물가를 설명하기 어렵다는 점을 보여준다. 수입에너지 의존도, 규제가격 조정 방식, 공공요금, 환율, 생산·운송비와 정책 대응이 각기 다른 경로로 작동할 수 있기 때문이다. 다만 이 비교는 기관들이 공개한 분석을 나란히 놓은 것이며, 국가별 물가상승분의 인과 기여도를 계량적으로 분해한 결과는 아니다.

 

 

카자흐스탄: 외부 가격과 규제가격 개혁을 함께 봐야

 

카자흐스탄 중앙은행은 9월 4일 기준금리 관련 설명에서 글로벌 식품·에너지 가격을 외부 위험으로 지목했다. 동시에 국내에서는 규제가격 가정과 주택·공공요금 및 연료가격 개혁의 실제 집행이 향후 물가경로를 바꿀 수 있다고 설명했다.

 

이 설명에서 중요한 점은 국제 에너지 가격과 국내 요금조정이 같은 층위의 변수가 아니라는 것이다. 국제가격이 외부 비용압력을 만들더라도 가계와 기업이 실제로 마주하는 가격은 국내 규제·요금체계를 거쳐 나타난다. 중앙은행은 재정수요와 기대인플레이션도 별도의 국내 위험으로 함께 제시했다.

 

 

우즈베키스탄: 전기·가스·연료가격 조정이 직접 관찰대상

 

우즈베키스탄 중앙은행은 9월 22일 공개한 2026년 2분기 통화정책 검토에서 전기·천연가스·석탄·차량연료 가격변화를 물가의 주요 기여요인으로 지목했다. ADB 9월 전망도 우즈베키스탄에서 높은 전기·가스요금이 다시 가격압력을 높였다고 평가했다.

 

두 자료는 우즈베키스탄에서 국제 에너지 가격뿐 아니라 국내 행정·규제가격 조정이 생활물가 전달경로의 핵심 관찰대상임을 공통으로 보여준다. 다만 중앙은행의 분석은 2분기와 6월까지의 흐름을 설명하는 자료이므로 이를 9월 개별 물가지표의 직접 기여도 분석으로 바꿔 쓰지는 않는다.

 

 

조지아: 직접효과와 ‘2차 전가’를 따로 추적

 

조지아 중앙은행은 9월 통화정책 결정에서 상승한 에너지 가격이 소비자가격에 직접 영향을 주는 동시에 생산·운송비를 높여 다른 상품과 서비스 가격에도 영향을 줄 수 있다고 설명했다. 이 기관은 충격이 오래 지속되면 물가 기대에 번지는 2차 효과가 커질 수 있다고 보고 있다.

 

ADB도 조지아의 최근 가격압력을 연료·교통·식품가격과 연결해 설명했다. 조지아 사례에서는 국제 에너지 가격이 최종 소비자가격에 바로 반영되는 경로뿐 아니라 기업의 비용을 통해 다른 가격으로 전달되는 경로가 정책당국의 중요한 관찰대상으로 나타난다.

 

 

세 나라를 한 줄로 세우기보다 부담의 전달경로를 비교

 

세 나라의 자료에서 공통으로 나타나는 것은 에너지 비용이 물가의 중요한 위험이라는 점이다. 차이는 그 비용이 국내에서 전달되는 방식이다. 카자흐스탄 중앙은행은 규제가격·공공요금·연료개혁과 외부 가격을 함께 보고, 우즈베키스탄 중앙은행은 전기·가스·연료의 가격조정을 직접적인 물가기여 요인으로 분석한다. 조지아 중앙은행은 에너지의 직접효과와 생산·운송비를 통한 2차 전가를 구분한다. 이 비교로 세 나라의 물가 차이를 모두 설명할 수는 없다. 식품공급, 환율, 재정수요, 임금과 기대인플레이션 등 다른 변수도 작동한다.

 

출처

• 아시아개발은행. 「Economic Forecasts for Asia and the Pacific: September 2026」, 2026.09.
  https://www.adb.org/outlook/editions/september-2026
• 카자흐스탄 중앙은행. 「Statement by the Governor of the NBK, T.M. Suleimenov on the Base Rate of the National Bank, 4 September 2026」, 2026.09.04.
  https://nationalbank.kz/en/news/informacionnye-soobshcheniya/20272
• 우즈베키스탄 중앙은행. 「Monetary Policy Review – 2026 Q2 Central Bank of the Republic of Uzbekistan」, 2026.09.22.
  https://cbu.uz/en/press_center/releases/4565703/
• 조지아 중앙은행. 「The National Bank of Georgia decided to keep the monetary policy rate unchanged at 8.25 percent」, 2026.09.09. https://nbg.gov.ge/en/media/news/the-national-bank-of-georgia-decided-to-keep-the-monetary-policy-rate-unchanged-at-8-25-2